關(guān)于騰訊，投資教父段永平在2023年講過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)：

騰訊的確定性比蘋(píng)果低不少，但依然是目前最好的投資標(biāo)的。

回望過(guò)去的五年里，一股圍繞著存量、內(nèi)卷、降本增效的風(fēng)潮，幾乎席卷了所有商業(yè)賽道。

圍繞新增長(zhǎng)故事所展開(kāi)的博弈里，相較于聲浪喧囂的新能源車市、電商、大模型賽道，騰訊所處的業(yè)務(wù)板塊，則顯得有些靜悄悄。

但缺乏聲浪和話題，并不意味著缺乏考驗(yàn)。

如果說(shuō)2020年至今，上述行業(yè)所普遍經(jīng)歷的，更多是經(jīng)營(yíng)模式、用戶需求和市場(chǎng)環(huán)境的變化。那么，騰訊面臨的考驗(yàn)，則要更加復(fù)雜。

一面是自上到下對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的重新審視，另一面是游戲、廣告等業(yè)務(wù)在存量時(shí)代下亟待破局......

一系列風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)、考驗(yàn)的背后，隨便摘出一條，就足以讓一家頭部企業(yè)全力應(yīng)對(duì)。

而在經(jīng)歷這一切之后，騰訊依然交出了一份良好的答卷。

在半年前的《騰訊價(jià)值股成長(zhǎng)股之爭(zhēng)》中，我們?cè)?jīng)提出過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)：

騰訊并不是價(jià)值股，而是應(yīng)當(dāng)被歸類為成長(zhǎng)股。

結(jié)合這家企業(yè)過(guò)去一個(gè)財(cái)年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，這一觀點(diǎn)無(wú)疑進(jìn)一步得到了詮釋。

在千帆競(jìng)逐的擴(kuò)張時(shí)代，騰訊或許并不是最善于創(chuàng)業(yè)的公司；但在追求高質(zhì)量增長(zhǎng)的存量時(shí)代，騰訊的守業(yè)能力，正在得到全面印證。

從不確定性中獲益是納西姆·尼古拉斯·塔勒布——這位《黑天鵝》的作者，在《反脆弱》中提出的概念，看上去馬化騰似乎深諳此道。

理解騰訊自2020年后的轉(zhuǎn)型與變革，一張擺在臺(tái)面上的明牌就是降本增效。

2022年，馬化騰在騰訊員工大會(huì)首次用過(guò)冬這個(gè)詞來(lái)描述騰訊，率先給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)吹了吹寒氣，降本增效也由此成為騰訊一系列變革的顯性目標(biāo)，力度之大堪比騰訊2018年的930改革。

馬化騰也一改往日低調(diào)產(chǎn)品經(jīng)理的印象，成了痛批內(nèi)部業(yè)務(wù)的效率大師，如留給某些業(yè)務(wù)的時(shí)間不多了所有的買量都是坑！等經(jīng)典金句均成為行業(yè)討論的焦點(diǎn)，他甚至明確指出：騰訊要將降本增效形成一個(gè)習(xí)慣。

降本增效之于巨頭是常見(jiàn)的管理法則，但回到騰訊的業(yè)務(wù)邏輯中，當(dāng)這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭率先將降本增效提至企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)先級(jí)，這至少反映出騰訊和馬化騰對(duì)內(nèi)外部局勢(shì)的兩重思考——

對(duì)外，隨著外部環(huán)境變化的不確定性加劇，以競(jìng)爭(zhēng)和賽馬驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)告別擴(kuò)張期，結(jié)構(gòu)性的變化需要巨頭重新審視自身，聚焦主業(yè)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，把子彈用在關(guān)鍵戰(zhàn)役和下一個(gè)風(fēng)口上。

對(duì)內(nèi)，大象也在學(xué)會(huì)起舞，利用組織變革，強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)作，讓聽(tīng)得見(jiàn)炮聲的一線員工和管理者把握發(fā)展航向，這是一種重回創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)。

事實(shí)上，參考海外巨頭的發(fā)展歷史，微軟、谷歌也都將降本增效作為轉(zhuǎn)型的首要?jiǎng)幼鳎④汣EO薩提亞?納德拉在帶領(lǐng)微軟轉(zhuǎn)型時(shí)，就曾關(guān)停諾基亞手機(jī)等無(wú)價(jià)值業(yè)務(wù)，將資源分配到云計(jì)算、人工智能等更具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)方向上。

騰訊同樣如此。

2021年至今騰訊的降本增效可以分為三條路徑：一是，在業(yè)務(wù)邏輯上，聚焦核心業(yè)務(wù)，關(guān)停無(wú)價(jià)值業(yè)務(wù)，同時(shí)收縮投資戰(zhàn)線。二是，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，實(shí)行盈利優(yōu)先，重視成本控制。三是，加速組織變動(dòng)，以小團(tuán)隊(duì)謀求更靈活的創(chuàng)新，提升人效。

在業(yè)務(wù)邏輯上，此前據(jù)媒體報(bào)道，自2022年以來(lái)，騰訊關(guān)?；蛳录墚a(chǎn)品數(shù)量超40個(gè)，涉及小鵝拼拼、幻核等不同業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品，在核心主業(yè)上，也大力強(qiáng)調(diào)減肥增肌的邏輯，例如在to B業(yè)務(wù)上，騰訊云從集成到被集成的角色轉(zhuǎn)變，也是最好的例證。

而在投資業(yè)務(wù)上，騰訊也在做減法。

2021年是騰訊對(duì)外投資的巔峰期，平均1至2天就投資一家企業(yè)，但據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，騰訊對(duì)外投資數(shù)量分別為96起、41起、24起，出手次數(shù)腰斬，態(tài)度謹(jǐn)慎。

在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，觀察騰訊近兩年財(cái)報(bào)趨勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)，其凈利潤(rùn)增速和毛利等指標(biāo)多次超過(guò)營(yíng)收增速，特別凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)出逐季加速狀態(tài)，2024年Q1凈利潤(rùn)同比增速甚至飆升至近年的新高54%。

在組織架構(gòu)上，早在2023年上半年的集團(tuán)戰(zhàn)略會(huì)上，馬化騰與劉熾平就曾提出：少點(diǎn)管理角色，多些實(shí)干的（員工），讓組織更扁平。

去年9月，騰訊宣布取消職級(jí)外顯，希望內(nèi)部員工減少對(duì)職級(jí)的過(guò)度關(guān)注，不以職級(jí)論英雄。而在團(tuán)隊(duì)整合上，騰訊也在加速組織的分與合，以騰訊游戲?yàn)槔?，今?月，騰訊宣布天美工作室群進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，將天美旗下原先十余個(gè)工作室整合為全新的三大研發(fā)子工作室，目的就是為了發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的協(xié)作能力。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，在所有的互聯(lián)網(wǎng)大廠中，騰訊是最早捕捉降本增效趨勢(shì)、也是最堅(jiān)決執(zhí)行的一個(gè)，在長(zhǎng)達(dá)近四年的降本增效下，騰訊也終于走出低谷——馬化騰在去年年會(huì)上贊揚(yáng)了成果，表示所有業(yè)務(wù)都浮出了水面，騰訊的財(cái)效和人效也均有顯著的提升。

核心業(yè)務(wù)的維穩(wěn)之外，如何在不同時(shí)代環(huán)境和用戶需求下，輸出好的產(chǎn)品和服務(wù)，則是市場(chǎng)對(duì)于騰訊的長(zhǎng)期要求。

作為一家進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)20逾年的上市公司，騰訊幾乎是完整經(jīng)歷了早期互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，再到消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的整個(gè)周期，并始終在用戶量和用戶粘性上引領(lǐng)行業(yè)。

20多年的時(shí)間里，牌桌上的玩家更迭了幾輪，牌堆也重洗了幾次，甚至于出牌規(guī)則也幾經(jīng)改變，唯一不變的是，騰訊始終能夠適應(yīng)當(dāng)前輪次的出牌節(jié)奏。

去年11月發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)里，除去慣常的營(yíng)收數(shù)據(jù)，騰訊再一次專門提及了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的活化石產(chǎn)品——QQ，并表示，在升級(jí)了平臺(tái)后端基礎(chǔ)設(shè)施，并增加和推廣了騰訊頻道以及AI妙繪和相冊(cè)回憶等新功能后，QQ的移動(dòng)終端月活躍賬戶數(shù)于同比增長(zhǎng)回正。

一款誕生于26年前的產(chǎn)品，至今仍然能夠活躍于行業(yè)頭部，QQ的不斷煥新，某種意義上，也正是騰訊長(zhǎng)青故事的一種縮影。

2024年年初，馬化騰在全員會(huì)議上提出，每個(gè)業(yè)務(wù)板塊都要思考自己的產(chǎn)品和服務(wù)能不能長(zhǎng)青化，有沒(méi)有新芽。

橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐曾經(jīng)有過(guò)一個(gè)觀點(diǎn):

這里的杠桿并不僅僅只指代債務(wù)杠桿，推而廣之，也包括戰(zhàn)略層面的思考——企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要應(yīng)勢(shì)而為，在上行周期跑馬圈地、加速擴(kuò)張，在下行周期中減少折騰、蟄伏待變。

騰訊的新芽戰(zhàn)略，無(wú)疑正是上述理念的具象化體現(xiàn)。

相較于尋找新風(fēng)口的奔波、全力轉(zhuǎn)型的豪賭，新芽戰(zhàn)略在對(duì)內(nèi)優(yōu)化，發(fā)掘新增量的同時(shí)，做到了不折騰，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資源層面的去杠桿，也有效整合填補(bǔ)了過(guò)往業(yè)務(wù)的疏漏。

結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，新芽戰(zhàn)略已經(jīng)成為了騰訊當(dāng)前最亮眼的增長(zhǎng)動(dòng)能。

相較于兩年前，馬化騰在業(yè)績(jī)承壓之下，高呼全村的希望，當(dāng)前階段，騰訊三大業(yè)務(wù)板塊之中，至少有兩大板塊（增值服務(wù)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)）依托新芽實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)。

以增值服務(wù)板塊為例，作為被馬化騰點(diǎn)評(píng)為非常爭(zhēng)氣的業(yè)務(wù)。

三季報(bào)顯示，增值服務(wù)業(yè)務(wù)分部在2024Q3實(shí)現(xiàn)收入827億元，同比增長(zhǎng)9%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)游戲在同期實(shí)現(xiàn)收入373億元，同比增長(zhǎng)14%，收入再次刷新近年來(lái)新高；國(guó)際游戲同期收入錄得145億元，按固定匯率計(jì)算的同比增速為11%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)中，以王者榮耀、和平精英為代表的王牌游戲業(yè)績(jī)復(fù)蘇起到了至關(guān)重要的作用；無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)表現(xiàn)中，財(cái)報(bào)點(diǎn)名表?yè)P(yáng)的兩大支撐——《PUBG MOBILE》及《荒野亂斗》，也均是上線于18年左右的資深產(chǎn)品。

另一邊，源自視頻號(hào)的新芽，也在不斷激活整個(gè)生態(tài)，為騰訊打開(kāi)全新商業(yè)局面。

以月活突破8億，平均每天50%用戶使用的搜一搜功能為例，財(cái)報(bào)中稱，微信搜一搜利用大語(yǔ)言模型的能力，加強(qiáng)了其對(duì)復(fù)雜檢索及內(nèi)容的理解，提升了搜索結(jié)果的相關(guān)性，在商業(yè)化檢索量與點(diǎn)擊率均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

然而財(cái)報(bào)之外，作為微信生態(tài)的超級(jí)橋梁，微信搜索功能從部門成立到如今接入AI問(wèn)答，經(jīng)歷了整整6年的打磨。

在微信生態(tài)內(nèi)部，類似這樣的新芽業(yè)務(wù)還有很多，新芽的成長(zhǎng)，不僅為幫助老樹(shù)收獲了接入新時(shí)代用戶的契機(jī)，新芽彼此之間的聚合，也在商業(yè)和體驗(yàn)層面彰顯出強(qiáng)大的合力，并不斷向外延展新的故事。

這也正是騰訊向市場(chǎng)所傳遞的，存量時(shí)代的新解題思路：

面對(duì)波動(dòng)的、全新的環(huán)境，企業(yè)并不需要費(fèi)力抓取新牌，有時(shí)候，只要理解、讀透現(xiàn)有的手牌，同樣可以憑借最小的成本，創(chuàng)造新的勝利。

這基礎(chǔ)上，所謂的效率大師、老樹(shù)新芽所折射出的，正是騰訊戰(zhàn)略思想中最核心的兩點(diǎn)：

務(wù)實(shí)主義和長(zhǎng)期主義。

對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何同時(shí)兼顧仰望星空和腳踏實(shí)地，是一個(gè)足以讓管理者崩潰的問(wèn)題。

對(duì)此，騰訊給出的方法也未必完美，但勝在簡(jiǎn)潔高效。

一方面，虛則實(shí)之，對(duì)于那些需要大量前期投入、回報(bào)周期較長(zhǎng)的務(wù)虛項(xiàng)目，騰訊希望它們能夠加速浮出水面，落地真實(shí)場(chǎng)景。

浮出水面，是此前馬化騰用以總結(jié)PCG（平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群）的關(guān)鍵詞。

2024年1月，馬化騰曾表示，2023年度對(duì)PCG事業(yè)群提出最大的要求就是浮上水面、活下去。

不久前結(jié)束的員工大會(huì)上，這一點(diǎn)評(píng)也被轉(zhuǎn)贈(zèng)給了負(fù)責(zé)混元大模型開(kāi)發(fā)任務(wù)的TEG（技術(shù)工程事業(yè)群），馬化騰提到，騰訊會(huì)持續(xù)投入資源進(jìn)行算力的儲(chǔ)備，希望各個(gè)BG都能擁抱大模型的產(chǎn)品化落地場(chǎng)景，抓緊浮出水面。

相較于百度、科大訊飛等廣泛呼吁大模型商業(yè)化的引領(lǐng)者，騰訊在大模型賽道的存在感或許有所差距，但卻一直在悶聲發(fā)財(cái)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2024Q2騰訊混元大模型已在近800個(gè)騰訊內(nèi)部業(yè)務(wù)和場(chǎng)景中落地，包括騰訊會(huì)議、企業(yè)微信等SaaS產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用于汽車、零售、教育、金融和醫(yī)療等行業(yè)。

與此同時(shí)，過(guò)去的一年里，騰訊也在不斷依托引擎?zhèn)鹊纳?jí)，讓大模型實(shí)現(xiàn)零門檻開(kāi)箱即用。

不過(guò)今年春節(jié)爆火的DeepSeek或許也會(huì)在騰訊內(nèi)部引發(fā)很多思考，但目前還沒(méi)有見(jiàn)到高層對(duì)此表態(tài)。

另一方面‍‍，實(shí)則虛之，對(duì)于電商、流量等能夠直接變現(xiàn)的業(yè)務(wù)，騰訊則追求更多的創(chuàng)意和長(zhǎng)期思考。

一個(gè)直接的案例就是視頻號(hào)。

這個(gè)昔日騰訊眼中的全村希望，在2022年一度創(chuàng)下了4.5億日活的驚人數(shù)據(jù)，并一舉超越快手，成為了僅次于抖音的國(guó)內(nèi)第二大短視頻與直播平臺(tái)，這一數(shù)字在之后的兩年里，進(jìn)一步增加到了5億多。

5億日活的體量，對(duì)于任何一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，都對(duì)應(yīng)著萬(wàn)億級(jí)別的直播電商機(jī)遇，是一個(gè)可遇而不可求的機(jī)會(huì)。

唯獨(dú)對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，這是一步需要慎之又慎的慢棋。

此前，一度有微信內(nèi)部人士爆料稱，張小龍不喜歡直播帶貨，認(rèn)為這種形態(tài)千篇一律又過(guò)于吵鬧。

對(duì)此，包括馬化騰在內(nèi)的一眾騰訊高管都給予了贊同與支持，不久前的員工大會(huì)上，馬化騰還專門提及了張小龍對(duì)于電商的思考，并表示：

小龍覺(jué)得商品就是信息，不應(yīng)該只是局限在視頻號(hào)，而是應(yīng)該納入整個(gè)微信生態(tài)，從原子層角度去思考電商。這樣走出來(lái)的路跟別人不一樣，會(huì)走得更遠(yuǎn)。我們堅(jiān)決支持做這樣的創(chuàng)新發(fā)展，發(fā)揮我們的社交能力做電商的生態(tài)連接器。未來(lái)也期待更多的‘藍(lán)包’和新的創(chuàng)意。

沒(méi)有人知道，騰訊理想中的電商業(yè)務(wù)會(huì)是什么形態(tài)，但至少，剛剛經(jīng)歷灰度測(cè)試，引發(fā)熱烈討論的微信送禮物功能，已經(jīng)為這一章節(jié)，開(kāi)了個(gè)好頭。

正如業(yè)內(nèi)人士所點(diǎn)評(píng)的那樣：

作為初代互聯(lián)網(wǎng)公司，騰訊先后創(chuàng)造了國(guó)民級(jí)應(yīng)用QQ和微信，早已對(duì)流量祛魅，不會(huì)看到流量爆發(fā)而著急變現(xiàn)。而是具備孕育生態(tài)、孵化新故事的耐心。

某種意義上，相較于云計(jì)算、大模型、社交電商這些充滿懸念感的名詞，這些潛藏在務(wù)實(shí)主義和長(zhǎng)期主義背后的冷思考，或許才是支撐騰訊走過(guò)下一個(gè)五年的關(guān)鍵。