中國消費金融江湖，曾是資本競逐、創(chuàng)新迭出的熱土。從線下信用卡到線上現金貸，從流量紅利到場景深耕，每一次金融科技的浪潮都催生了新的巨頭與泡沫。馬上消費，這個曾以AI風控和極速放款攪動行業(yè)的數字金融先鋒，一度憑借對互聯網流量的敏銳捕捉和激進擴張，躋身持牌消金第一梯隊。然而其2024年財報卻釋放出刺耳的警報：凈利潤暴跌、不良飆升、核心場景萎縮。昔日的資本寵兒，正在凜冽的寒風中艱難喘息。
2024年中國消費金融市場規(guī)模突破12萬億元，但增速已驟降至個位數。嚴監(jiān)管重錘持續(xù)落下：利率紅線（IRR24%）全面執(zhí)行、斷直連切斷數據捷徑、不良資產處置新規(guī)壓縮利潤空間。行業(yè)整體凈利潤縮水超30%，持牌消金機構平均不良率攀升至2.5%以上。這片紅海之中，競爭邏輯已然顛覆：螞蟻消金依托支付寶生態(tài)深耕場景金融，招聯消費背靠招商銀行打通全鏈路服務，抖音、美團等超級平臺則憑借閉環(huán)生態(tài)對傳統(tǒng)消金形成降維打擊。
反觀馬上消費，其2024年財報顯示，2024年實現營業(yè)收入151.49億元，同比下降4.09%，更觸目驚心的是資產質量惡化：截至2024年末，不良貸款率攀升至3.2%，較上年激增0.8個百分點；撥備覆蓋率則驟降至130%，逼近監(jiān)管警戒線。當行業(yè)在寒冬中尋求轉型時，這位昔日的黑馬為何深陷泥潭？
資本催生的消金神話在實體經濟承壓、傳統(tǒng)銀行零售業(yè)務轉型的縫隙中，馬上消費憑借其靈活性與對線上場景的深度滲透，實現了資產規(guī)模的指數級膨脹。截至2024年末，馬上消費總資產突破 700億元人民幣，穩(wěn)居持牌消費金融公司頭部陣營。累計注冊用戶數突破 2億大關，年度活躍用戶超 5000萬。其核心業(yè)務模式清晰：通過線上自營平臺及廣泛的第三方場景合作，快速觸達海量用戶，以相對便捷的授信流程發(fā)放小額、分散的消費貸款。大數據
資本是其規(guī)模神話的強力推手。2024年，在金融科技投融資整體趨冷的背景下，馬上消費仍成功完成一輪增資擴股，注冊資本金提升至行業(yè)領先水平，為其資產擴張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯Ｍ瑫r，其通過多元化融資渠道持續(xù)補充運營資金。2024年，其累計發(fā)行ABS規(guī)模超 150億元，顯示出資本市場對其底層資產和模式在一定階段內的認可。
這種規(guī)模優(yōu)先的打法，在行業(yè)跑馬圈地的上半場成效顯著。通過廣泛的流量采買、高強度的場景補貼（如免息券、立減金）及相對寬松的準入門檻，馬上消費迅速做大了用戶基本盤和貸款余額。其引以為傲的科技賦能標簽，風控模型、AI審批、智能客服等，在提升運營效率、支撐快速放量方面確實發(fā)揮了關鍵作用。
巨獸環(huán)伺與內生隱憂當行業(yè)從增量搶奪轉向存量深耕+風險管控的高階競爭，銀行系憑借低資金成本（同業(yè)拆借利率優(yōu)勢）與全牌照生態(tài)擠壓利潤空間，螞蟻等平臺依托支付入口與行為數據構建更厚風控護城河。馬上消費的增長引擎正面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)：
其一：流量紅利枯竭與場景內卷。
電商分期滲透率見頂，垂直場景因政策（如教培整頓、醫(yī)美監(jiān)管）與風險（旅游貸壞賬飆升）而萎縮。自建APP獲客成本激增，2024年其單用戶獲客成本突破800元，同比上漲25%（易觀分析）。更嚴峻的是，巨頭生態(tài)的閉環(huán)化趨勢加劇——某東力推白條+金條，某貓強化花唄+借唄，外部場景合作空間被持續(xù)壓縮，流量管道日益狹窄。
其二：風控模型遭遇周期考驗。
經濟下行壓力下，共債風險與欺詐風險疊加暴露。其引以為傲的天鏡系統(tǒng)在長尾客群（如藍領、縣域青年）中的預測能力出現偏差，2024年Q2不良率攀升至2.05%，撥備覆蓋率跌至150%監(jiān)管紅線邊緣（馬上消費2024年中報）。反觀螞蟻消金，憑借十年以上的支付數據沉淀與阿里生態(tài)內履約信息，不良率穩(wěn)定在1.5%以下（行業(yè)交流數據）。數據維度單一與周期穿越經驗不足，成為其風控阿喀琉斯之踵。
其三：資金成本劣勢凸顯，盈利承壓。
監(jiān)管新規(guī)大幅提升資本充足率要求，限制杠桿擴張空間。與銀行系相比，其資金成本天然高出300-500基點（BP）。當凈息差持續(xù)收窄（2024年行業(yè)平均較2021年縮窄120BP），高成本資金使其凈利潤率從峰值15%降至不足8%（公司財報及平安證券研報）。ABS發(fā)行利率因市場對消金資產擔憂而上升，進一步侵蝕利潤。
以科技之名，再造護城河當螞蟻以區(qū)塊鏈重構供應鏈金融，招商銀行以零售金融3.0重塑服務體驗，馬上消費的野心已超越單純放貸。它試圖解構金融服務數字化的底層邏輯，將技術能力升維為行業(yè)級解決方案，把C端流量焦慮轉化為B端價值輸出。這場轉型的賭注不僅是利潤表修復，更是消費金融價值鏈話語權的重新定義。
馬上消費的破局之道，在于以硬科技刺穿粗放模式。當同行仍陷于價格戰(zhàn)，其2024年研發(fā)投入逆勢增至15.1億元，占營收比5.8%（公司2024年報）。重金押注的知識圖譜+聯邦學習技術，將多頭借貸識別率提升40%；隱私計算平臺打通政務、銀聯等外部數據孤島，在合規(guī)前提下豐富風控維度。其自研的磐石核心系統(tǒng)，單賬戶運維成本降至行業(yè)均值60%，是對規(guī)模不經濟宿命的正面挑戰(zhàn)。
天鏡風控系統(tǒng)向30余家中小銀行輸出，小馬機器人落地消費場景客服，磐石系統(tǒng)服務信托公司數字化轉型，024年科技輸出收入達12.4億元，同比增長67%，毛利率超70%（公司財報）。這不僅是收入結構的優(yōu)化，更是商業(yè)邏輯的重構：從賺取風險利差（Financing）轉向售賣科技能力（Tech-ing）。當技術成為可復制的標準化產品，邊際成本趨近于零的飛輪效應方可顯現。
馬上消費的突圍之路，必然充滿陣痛與挑戰(zhàn)。或深耕垂直場景價值鏈，或探索輕型助貸與科技輸出，或重構客群價值分層——其核心都在于擺脫對高利率、高增長路徑的依賴，尋找科技能力與用戶價值的真正交匯點。消費金融的下半場，注定屬于那些能將冰冷的金融工具，轉化為溫暖的生活助力的價值重構者。護城河的彼岸，唯有深刻理解時代脈搏、堅守金融向善初心的企業(yè)，方能抵達星辰大海。
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其一：流量紅利枯竭與場景內卷。
電商分期滲透率見頂，垂直場景因政策（如教培整頓、醫(yī)美監(jiān)管）與風險（旅游貸壞賬飆升）而萎縮。自建APP獲客成本激增，2024年其單用戶獲客成本突破800元，同比上漲25%（易觀分析）。更嚴峻的是，巨頭生態(tài)的閉環(huán)化趨勢加劇——某東力推白條+金條，某貓強化花唄+借唄，外部場景合作空間被持續(xù)壓縮，流量管道日益狹窄。
其二：風控模型遭遇周期考驗。
經濟下行壓力下，共債風險與欺詐風險疊加暴露。其引以為傲的天鏡系統(tǒng)在長尾客群（如藍領、縣域青年）中的預測能力出現偏差，2024年Q2不良率攀升至2.05%，撥備覆蓋率跌至150%監(jiān)管紅線邊緣（馬上消費2024年中報）。反觀螞蟻消金，憑借十年以上的支付數據沉淀與阿里生態(tài)內履約信息，不良率穩(wěn)定在1.5%以下（行業(yè)交流數據）。數據維度單一與周期穿越經驗不足，成為其風控阿喀琉斯之踵。
其三：資金成本劣勢凸顯，盈利承壓。
監(jiān)管新規(guī)大幅提升資本充足率要求，限制杠桿擴張空間。與銀行系相比，其資金成本天然高出300-500基點（BP）。當凈息差持續(xù)收窄（2024年行業(yè)平均較2021年縮窄120BP），高成本資金使其凈利潤率從峰值15%降至不足8%（公司財報及平安證券研報）。ABS發(fā)行利率因市場對消金資產擔憂而上升，進一步侵蝕利潤。
以科技之名，再造護城河當螞蟻以區(qū)塊鏈重構供應鏈金融，招商銀行以零售金融3.0重塑服務體驗，馬上消費的野心已超越單純放貸。它試圖解構金融服務數字化的底層邏輯，將技術能力升維為行業(yè)級解決方案，把C端流量焦慮轉化為B端價值輸出。這場轉型的賭注不僅是利潤表修復，更是消費金融價值鏈話語權的重新定義。
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天鏡風控系統(tǒng)向30余家中小銀行輸出，小馬機器人落地消費場景客服，磐石系統(tǒng)服務信托公司數字化轉型，024年科技輸出收入達12.4億元，同比增長67%，毛利率超70%（公司財報）。這不僅是收入結構的優(yōu)化，更是商業(yè)邏輯的重構：從賺取風險利差（Financing）轉向售賣科技能力（Tech-ing）。當技術成為可復制的標準化產品，邊際成本趨近于零的飛輪效應方可顯現。
馬上消費的突圍之路，必然充滿陣痛與挑戰(zhàn)。或深耕垂直場景價值鏈，或探索輕型助貸與科技輸出，或重構客群價值分層——其核心都在于擺脫對高利率、高增長路徑的依賴，尋找科技能力與用戶價值的真正交匯點。消費金融的下半場，注定屬于那些能將冰冷的金融工具，轉化為溫暖的生活助力的價值重構者。護城河的彼岸，唯有深刻理解時代脈搏、堅守金融向善初心的企業(yè)，方能抵達星辰大海。
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