作者 | 劉欽文
編輯 | 趣解商業(yè)
醫(yī)美10年，以前盲目跟風(fēng)、追求飽滿，打過(guò)的玻尿酸可能是我踩過(guò)最大的坑，幾年都沒有吸收，今天終于鼓起勇氣去溶掉了。一位在成都的張女士表示。
玻尿酸作為前幾年最熱門的醫(yī)美項(xiàng)目之一，幾乎無(wú)人不知、無(wú)人不曉。憑借愛美女性的超強(qiáng)消費(fèi)力，玻尿酸也在A股撐起了一片天。華熙生物(688363.SH）、愛美客(300896.SZ)、昊海生科（6826.HK）因產(chǎn)品獲批時(shí)間早、比肩茅臺(tái)的毛利率、名列前茅的市占率被稱為A股的醫(yī)美三劍客。
華熙生物實(shí)控人趙燕因此被稱為玻尿酸女王，但新的一年華熙生物卻有掉隊(duì)跡象。先是業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2023年業(yè)績(jī)整體下滑，為醫(yī)美三劍客中唯一營(yíng)收、凈利雙下滑公司，再是公司核心技術(shù)人員離職，四大品牌之一夸迪也陷入離職風(fēng)波。
當(dāng)玻尿酸紅利不再，華熙生物又該如何？
01.公司業(yè)績(jī)首次負(fù)增長(zhǎng)，告別潑天的富貴？
研發(fā)在醫(yī)美行業(yè)就如同為美麗不斷加料的魔法藥水，是提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、滿足消費(fèi)者需求的關(guān)鍵。核心技術(shù)人員則是那個(gè)調(diào)制魔法藥水的人，是實(shí)現(xiàn)技術(shù)的關(guān)鍵人物。
但華熙生物的技術(shù)人員正在流失。4月2日，華熙生物發(fā)布公告顯示，公司原核心技術(shù)人員馬守偉，因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)，辭職后其在公司及子公司將不再擔(dān)任任何職務(wù)。
馬守偉出生于1983年，畢業(yè)于中國(guó)藥科大學(xué)藥劑學(xué)專業(yè)，碩士學(xué)歷。在加入華熙生物前，馬守偉曾就職于聯(lián)合利華、歐萊雅的研發(fā)中心。2020年10月，馬守偉加入華熙生物，主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)配方技術(shù)和功能性產(chǎn)品配方研發(fā)，在職三年七個(gè)月。
企查查顯示，馬守偉在華熙生物工作期間，參與申請(qǐng)20項(xiàng)專利，涉及清潔類、抗氧化類、水楊酸類等產(chǎn)品。2022年年報(bào)中，華熙生物還對(duì)馬守偉的工作表達(dá)認(rèn)可，指出其開發(fā)了現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品一例。但并未指出具體產(chǎn)品。
圖源：企查查
醫(yī)療行業(yè)對(duì)于核心人才的要求較高，對(duì)于從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)要求高于其他行業(yè)，另外由于監(jiān)管嚴(yán)格，所以對(duì)于核心人員對(duì)政策理解和合規(guī)能力要求更高，所以業(yè)界往往用更好的待遇和職位來(lái)互相挖角人才。北京大學(xué)博士后研究員張磊表示。
受到認(rèn)可不過(guò)一年時(shí)間，馬守偉就選擇離職，或許與其2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)。離職時(shí)，馬守偉的職務(wù)為上海研發(fā)中心功能性護(hù)膚品開發(fā)總監(jiān)。
功能性護(hù)膚品是華熙生物的第一大營(yíng)收來(lái)源，2022年該部分營(yíng)收同比增長(zhǎng)38.81%，為46.07億元，占比72.44%。但2023年，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降，這導(dǎo)致華熙生物的業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)下滑，交出了其上市以來(lái)的一份最差成績(jī)單。
圖源：華熙生物公告
業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，華熙生物2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.81億元，比上年同期下降4.37%，歸母凈利潤(rùn)5.87億元，同比下降39.5%。
華熙生物也是醫(yī)美三劍客中唯一營(yíng)收、凈利雙下滑的公司。愛美客2023年?duì)I收28.69億元，同比增長(zhǎng)47.99%，歸母凈利潤(rùn)18.58億元，同比增長(zhǎng)47.08%；曾經(jīng)在醫(yī)美三劍客中墊底的昊海生科，營(yíng)收26.54億元，同比增長(zhǎng)24.59%，歸母凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)130.58%。
核心技術(shù)人員是企業(yè)的重要資產(chǎn)，也是研發(fā)團(tuán)隊(duì)的攻堅(jiān)力量；短期上看，其離職在一定程度上可能會(huì)對(duì)公司的研發(fā)進(jìn)展、技術(shù)突破產(chǎn)生一定影響。但是一般情況下，上市公司核心技術(shù)人員在職期間研發(fā)產(chǎn)生的成果和作品一般為職務(wù)作品，其成果歸屬于公司；并且，一般情況下，核心技術(shù)人員也會(huì)和上市公司簽署保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議，離職后的核心技術(shù)人員是需要遵守相應(yīng)的保密義務(wù)和競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)的。因此，對(duì)于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，合規(guī)體系健全的企業(yè)來(lái)說(shuō)，核心技術(shù)人員的離職對(duì)上市公司的影響有限。北京市京師律師事務(wù)所合伙人律師盧鼎亮表示。
02.玻尿酸全球銷量第一造就科創(chuàng)板首富
華熙生物背后，是被稱為玻尿酸女王趙燕的彪悍人生。
1989年，23歲的趙燕與朋友南下創(chuàng)業(yè)，在海南賺取了人生中的第一桶金。憑借這筆錢，趙燕創(chuàng)辦了華熙實(shí)業(yè)公司，順著房地產(chǎn)風(fēng)口，和3個(gè)朋友合作開工廠，買地買房，兩年就達(dá)成了每人200萬(wàn)的目標(biāo)。此后，趙燕敏銳察覺海南房?jī)r(jià)泡沫危機(jī)，在此之前出手了自己所有的不動(dòng)產(chǎn)，套現(xiàn)數(shù)億回鄉(xiāng)。
1992年，趙燕回到北京繼續(xù)在房地產(chǎn)領(lǐng)域大展拳腳。CBD中環(huán)世貿(mào)中心、SK大廈、五棵松體育館等，都是其在房產(chǎn)、投資領(lǐng)域創(chuàng)造的成果。
2000年，因緣際會(huì)下，趙燕結(jié)識(shí)了專研玻尿酸的郭學(xué)平，敏銳察覺到玻尿酸背后的巨大市場(chǎng)。2001年，趙燕以凈資產(chǎn)1.5倍的價(jià)格拿下了山東福瑞達(dá)生物化工50%的股權(quán)，并將其更名為華熙福瑞達(dá)生物科技股份有限公司（即華熙生物前身）。
圖源：罐頭圖庫(kù)
在趙燕的經(jīng)營(yíng)下，2001年，華熙生物便扭虧為盈實(shí)現(xiàn)300萬(wàn)利潤(rùn)，2008年，公司在港交所成功上市。2017年，華熙生物激流勇退從港股退市，2019年回A登陸科創(chuàng)板。
幫助華熙生物扭虧為盈、在港股占據(jù)一席之地的，正是玻尿酸。以透明質(zhì)酸為核心的一系列原料類產(chǎn)品，是華熙生物當(dāng)時(shí)的主要營(yíng)收來(lái)源，為B端產(chǎn)品。2016年時(shí)，華熙生物原料類產(chǎn)品的營(yíng)收占比達(dá)到63%，功能性護(hù)膚品僅有8.79%。
根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan的分析，2018年，按照銷量口徑計(jì)算，華熙生物透明質(zhì)酸全球市占率接近36%。2021年，市占率進(jìn)一步提升至44%。
順著行業(yè)風(fēng)口，2021年7月5日，華熙生物股價(jià)達(dá)到巔峰，為313.48元/股，市值高達(dá)1511億元。趙燕成為科創(chuàng)板首富。胡潤(rùn)百富榜顯示，這一年，趙燕的財(cái)富值達(dá)到565億元，排名104。
圖源：胡潤(rùn)網(wǎng)03.四大品牌均銷量下滑，下一個(gè)路口往哪走？
也是在這一年，玻尿酸行業(yè)開始初現(xiàn)下滑趨勢(shì)。據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的《2021全球及中國(guó)透明質(zhì)酸（HA）行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，玻尿酸原材料的平均價(jià)格已由2017年的210元/克，逐漸降至2021年的124元/克，降幅達(dá)到40.95%。
方正證券研報(bào)顯示，玻尿酸產(chǎn)品供給端紅利期已經(jīng)結(jié)束，供過(guò)于求。雖然行業(yè)整體有望長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但品牌獲取增量的難度大大增加。
華熙生物作為行業(yè)頭部，對(duì)行業(yè)溫度自然十分敏感，開始轉(zhuǎn)而開拓C端業(yè)務(wù)，加大開拓電商渠道銷售力度，研制開發(fā)了次拋原液、面膜、故宮系列口紅、各類膏霜乳液等一系列功能性護(hù)膚品。
圖源：罐頭圖庫(kù)
2020年，功能性護(hù)膚品板塊營(yíng)收首次超過(guò)原料產(chǎn)品，成為華熙生物營(yíng)收第一的業(yè)務(wù)板塊，且營(yíng)收占比持續(xù)提升。從2016年的占比8.79%，迅速增長(zhǎng)至2020年的51.12%。2022年，進(jìn)一步提升至72.44%。
這一轉(zhuǎn)型似乎十分及時(shí)，但高速增長(zhǎng)后的弊端如今正在逐漸顯露。
功能性護(hù)膚品作為C端產(chǎn)品，產(chǎn)品的知名度和消費(fèi)者的認(rèn)可度至關(guān)重要，想要對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行品牌意識(shí)的培養(yǎng)和建立，少不了大筆的營(yíng)銷費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，華熙生物的銷售費(fèi)用從2016年的1.07億元，飆漲至2022年的30.49億元。銷售費(fèi)用占總營(yíng)收的比重也從14.6%，升至47.95%。
大筆的銷售費(fèi)用雖然換來(lái)了華熙生物業(yè)績(jī)的巨量提升，但如今，巨額的銷售費(fèi)用似乎也帶不動(dòng)產(chǎn)品了。
2023年雙11期間，華熙生物功能性護(hù)膚品板塊的四大品牌潤(rùn)百顏、夸迪、BM肌活、米蓓爾，于天貓旗艦店+抖音合計(jì)GMV同比下降36%。
圖源：罐頭圖庫(kù)
其中，一度被華熙生物寄以厚望，視作高端產(chǎn)品線試探的夸迪，也同樣斷崖式下跌。2020年-2022年，夸迪的營(yíng)收分別為3.91億元、9.79億元和13.68億元。但2023年上半年，夸迪的營(yíng)收僅為5.43億元，同比下滑10.1%。2023年雙11期間，夸迪天貓旗艦店與抖音合計(jì)GMV同比下滑55%。
據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道，一位夸迪經(jīng)銷商向其表示，今年2月24日，夸迪方通知其稱要全面清退經(jīng)銷商，因集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)銷商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式將進(jìn)行調(diào)整。老板們?nèi)腭v繳納的保證金，財(cái)務(wù)將進(jìn)行結(jié)清。該經(jīng)銷商稱，品牌只承諾退84%貨款，但目前仍未收到貨款。
夸迪的核心骨干、主理人枝繁繁也已經(jīng)離職。據(jù)自媒體青眼號(hào)外報(bào)道，枝繁繁回應(yīng)表示，我們創(chuàng)始人集體被離職還沒交接以后夸迪跟我無(wú)關(guān)啦。據(jù)果集·飛瓜數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，枝繁繁賬號(hào)直播預(yù)估銷售額達(dá)到夸迪整體抖音達(dá)播預(yù)估銷售額的40%以上。
圖源：抖音、小紅書app
2024年3月8日，枝繁繁在抖音、小紅書賬號(hào)上發(fā)布視頻，文案稱時(shí)間不語(yǔ)，聚散有期，歲月不急，各有歸處。至今，未再有更新。
04.膠原蛋白能再造一個(gè)華熙生物嗎？
實(shí)際上，華熙生物的一系列調(diào)整在財(cái)報(bào)中也有只言片語(yǔ)的體現(xiàn)。
2023半年報(bào)中，華熙生物表示，流量紅利趨級(jí)、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理需要進(jìn)一步升級(jí)的背景，公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷售收入增速的下降。渠道布局方面，公司主動(dòng)對(duì)渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整?；跀?shù)字化呈現(xiàn)的實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)戰(zhàn)略、組織、職能、流程、預(yù)算等全面優(yōu)化調(diào)整，持續(xù)落實(shí)全面降本增效。
調(diào)整正成為華熙生物2022年關(guān)鍵詞。
圖源：罐頭圖庫(kù)
向何處調(diào)整？被華熙生物高頻提起的，是合成生物。合成生物在華熙生物的2020年報(bào)中僅出現(xiàn)7次，2021年報(bào)這個(gè)數(shù)字被迅速提高到59次，2022年報(bào)中再次提升至87次，2023半年報(bào)提及43次。
所謂合成生物，是一種通過(guò)改造和重新設(shè)計(jì)基因組，以創(chuàng)造出具有期望功能的生物體系的工程領(lǐng)域。
套用在華熙生物身上，其原本是通過(guò)微生物發(fā)酵的方式生產(chǎn)透明質(zhì)酸等物質(zhì)。合成生物則可以對(duì)現(xiàn)有菌種的基因進(jìn)行改造和編輯，使其能夠生產(chǎn)不同物質(zhì)或者更高效地產(chǎn)出物質(zhì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更多創(chuàng)新物質(zhì)的生產(chǎn)，以及大幅降本增效。
據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù)，2025年合成生物學(xué)與生物制造的經(jīng)濟(jì)影響將達(dá)到1000億美元，發(fā)展前景廣闊。
圖源：罐頭圖庫(kù)
華熙生物在合成生物領(lǐng)域也付出頗多。與中國(guó)科學(xué)院、清華大學(xué)、北京大學(xué)、美國(guó)康奈爾大學(xué)、英國(guó)牛津大學(xué)、瑞典查爾姆斯理工大學(xué)等知名院校的研發(fā)人員共同組建5個(gè)合成生物研發(fā)工作室和1個(gè)應(yīng)用研發(fā)工作室。
截至2023年6月30日，華熙生物的在研原料及合成生物研發(fā)項(xiàng)目121個(gè)。其中，重組人源膠原蛋白、微交聯(lián)透明質(zhì)酸粉末產(chǎn)品、透明質(zhì)酸鈉陽(yáng)離子HA、多聚寡核甘酸等已完成試產(chǎn)；紅景天昔、甘油葡糖甘、人乳寡糖和肌欣等進(jìn)入中試階段。
趙燕在2022年業(yè)績(jī)溝通會(huì)上提到，已經(jīng)在中試環(huán)節(jié)投入了20億元。2020-2023年前三季度，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用率不斷上升，分別為5.36%、5.75%、6.1%、6.56%，研發(fā)費(fèi)用分別為1.41億元、2.83億元、3.88億元和2.77億元。
有意思的是，針對(duì)合成生物應(yīng)用領(lǐng)域之一的膠原蛋白，華熙生物與實(shí)控人趙燕之間呈現(xiàn)出兩種態(tài)度。
2022年4月，華熙生物以2.33億元收購(gòu)北京益而康51%股權(quán)，成為其控股股東，進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
2022年8月，華熙生物發(fā)布了動(dòng)物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白（肽）三款產(chǎn)品，針對(duì)醫(yī)療、食品、再生醫(yī)學(xué)等不同領(lǐng)域。并表示，計(jì)劃將膠原蛋白打造成繼玻尿酸后的第二大戰(zhàn)略性物質(zhì)。
淘寶顯示，華熙生物的膠原蛋白精華30支的價(jià)格為339元，膠原蛋白肽飲口服液一盒十瓶，售價(jià)138元。
圖源：淘寶
據(jù)2023年9月華熙生物發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，華熙生物有7-8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備。
但2023年4月，在華熙生物的業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，趙燕炮轟膠原蛋白添加至護(hù)膚品中，只是概念。膠原蛋白在護(hù)膚品上用，那就是個(gè)概念。因?yàn)樗詹涣?，不能在你皮膚里面形成保護(hù)膜。正常的皮膚，膠原蛋白是沒辦法起效的，尤其資本市場(chǎng)都覺得膠原蛋白今后要存在什么替代，我覺得不太可能。趙燕表示。
不僅如此，趙燕還指出目前市場(chǎng)上沒有企業(yè)可以做出真正的類人膠原蛋白，膠原蛋白醫(yī)美會(huì)用，但是如果你們想用來(lái)作為填充，實(shí)際上保持的時(shí)間是很短的，它并不能給你起到多大的效果。
圖源：罐頭圖庫(kù)
雖然醫(yī)美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但像趙燕這樣態(tài)度直接的表達(dá)情緒行為并不多見。趙燕之所以態(tài)度強(qiáng)硬，是因?yàn)槟z原蛋白是否能成為下一個(gè)玻尿酸的話題正在市場(chǎng)上不斷發(fā)酵。
膠原蛋白的應(yīng)用范圍包括用于皮膚凹陷處的填充，并且膠原蛋白注射相較玻尿酸具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，例如可以補(bǔ)充人體流失的膠原蛋白，同時(shí)刺激自身膠原蛋白生成。
玻尿酸作為華熙生物的第一大戰(zhàn)略物質(zhì)，對(duì)華熙生物的重要性不言而喻，被替代風(fēng)險(xiǎn)自然無(wú)法想象。
不過(guò)，膠原蛋白是否真有如此好的效果，還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。玻尿酸和膠原蛋白并沒有絕對(duì)‘一姐’之稱，各有優(yōu)勢(shì)。膠原蛋白可以支撐起皮膚立體網(wǎng)，為肌膚補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)。玻尿酸可以在這個(gè)基礎(chǔ)上填充立體網(wǎng)，一負(fù)責(zé)水潤(rùn)。當(dāng)然了，注射前要根據(jù)個(gè)人基礎(chǔ)情況來(lái)選擇玻尿酸還是膠原蛋白，而且還要謹(jǐn)慎選擇技術(shù)好、經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生。中國(guó)研究型醫(yī)院協(xié)會(huì)美容醫(yī)學(xué)專業(yè)委員沈正洲表示。
海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東也指出，膠原蛋白運(yùn)用在食品領(lǐng)域的效果還有待商榷，是否智商稅，目前還不好說(shuō)，‘口服美容’產(chǎn)品可能或許會(huì)有一些作用，但醫(yī)學(xué)界還沒有找到足夠的證據(jù)證明口服膠原蛋白確有抗衰效果。若長(zhǎng)期服用高濃度膠原蛋白，還可能會(huì)造成消化紊亂、炎癥等問(wèn)題。
圖源：罐頭圖庫(kù)
此外，合成生物雖想象空間滿滿，但前路依然漫漫。根據(jù)公開信息，合成生物領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)融資金額在2021年達(dá)到頂峰，為106億元，2022年投融資金額驟降62.47%。號(hào)稱合成生物鼻祖的Amyris公司正在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)。
醫(yī)美市場(chǎng)風(fēng)起云涌，華熙生物頻頻轉(zhuǎn)型，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)看似有著敏銳的洞察力。但總體來(lái)看，華熙生物似乎再次站在了一個(gè)不得不進(jìn)行變革的十字路口。其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已觸及天花板，而功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)這一支撐公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要板塊，如今也深陷激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，四大品牌的營(yíng)收均出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。
你認(rèn)為華熙生物這一次能否押注成功？歡迎下方留言討論。
看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報(bào)網(wǎng)揭秘更多好的項(xiàng)目。
感謝您的支持，我會(huì)繼續(xù)努力的!
打開支付寶掃一掃，即可進(jìn)行掃碼打賞哦
手機(jī)直接保存圖片,掃一掃識(shí)別二維碼,即可進(jìn)行掃碼打賞哦
