文：Leon
編輯：侯煜
隨著2025年上半年的收官，家電企業(yè)開始陸續(xù)發(fā)布上半年業(yè)績，海信家電（000921.SZ）是其中之一。然而，這份成績單看起來似乎還有較大的增長空間。
報告披露，2025年上半年，海信家電實現(xiàn)營收493.40億元，同比僅增長1.44%；歸母凈利潤20.77億元，同比增長3.01%。
發(fā)布中報的同時，海信家電管理層發(fā)生了重大人事變動。據(jù)《關(guān)于擬變更董事、變更總裁并選舉職工董事的公告》稱，原海信家電總裁、董事胡劍涌，因個人原因辭去總裁、董事、戰(zhàn)略委員會以及ESG委員會的委員職務(wù)，辭職后不在公司擔(dān)任職務(wù)。高玉玲接任總裁職務(wù)，將不領(lǐng)取總裁薪酬，但將就其擔(dān)任本公司董事長職務(wù)領(lǐng)取基本年薪每年稅前人民幣159.6萬元。
值得關(guān)注的是，于今年5月入職海信家電的殷必彤（前美的集團(tuán)副總裁），被選舉為第十二屆董事會職工代表董事，并被補選為第十二屆董事會戰(zhàn)略委員會、ESG 委員會的委員。殷必彤同樣不領(lǐng)取董事薪酬，但將就其擔(dān)任本公司空氣事業(yè)部總裁職務(wù)領(lǐng)取基本年薪每年稅前人民幣240萬元。（詳情見：空調(diào)圈強震！前美的 王牌悍將轉(zhuǎn)會海信，行業(yè)版圖將重構(gòu)？）
另外，海信集團(tuán)營銷負(fù)責(zé)人方雪玉，被提名為海信家電執(zhí)行董事候選人。
距離高玉玲被任命為海信家電董事長已8個月有余，此次接任總裁，代表高玉玲將全面負(fù)責(zé)海信家電戰(zhàn)略制定和日常經(jīng)營事務(wù)，海信家電將進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。（詳情見：海信家電換帥，80后女財務(wù)任董事長）
從營收規(guī)模和市場地位來看，海信家電近年來在白電市場中始終處于第二梯隊，與同屬海信集團(tuán)的海信視像的行業(yè)地位相比存在明顯差距。更為關(guān)鍵的是，海信家電如今面臨著營收和利潤增長放緩的局面，此次人事調(diào)整，無疑反映出海信集團(tuán)提振白電業(yè)務(wù)的迫切。
空調(diào)毛利雖下滑，但仍為核心業(yè)務(wù)
結(jié)合以往年報可以看到，海信家電近五年營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤則起伏較大，2020至2021兩年出現(xiàn)了雙位數(shù)下滑，主要原因包括原材料成本上漲、收購日本三電公司（主營汽車空調(diào)壓縮機）帶來的管理費用激增，以及家用空調(diào)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。
2023年2月28日，海信集團(tuán)從海信視像撥調(diào)胡劍涌擔(dān)任海信家電總裁職務(wù)。作為加入海信30年的老將，胡劍涌一直是海信電視的重要操盤者，此次人事變動被廣泛解讀為海信家電板塊的升級改革。
胡劍涌上任后，大力推動新風(fēng)空調(diào)及真空冰箱等創(chuàng)新品類的迭代，疊加市場復(fù)蘇，使得海信家電2023年凈利潤增長一度來到97.73%的高位、2024年營收規(guī)模逼近千億，可以說是成功完成了歷史使命。
2025年上半年，海信家電的增長突然失速，同比1.44%的營收、3.01%的凈利增長即便是放在成熟的家電市場，也不是一個令人滿意的數(shù)字。究其原因，一方面來自國內(nèi)市場的激烈競爭、營業(yè)收入同比下降0.31%；疊加境外營業(yè)成本同比上漲10.63%，進(jìn)一步攤薄了利潤。
具體到產(chǎn)品線，暖通空調(diào)在營收規(guī)模、毛利率方面都是海信家電的第一核心業(yè)務(wù)。雖然報告期內(nèi)營業(yè)成本同比上升6.35%、毛利率同比下降1.56%，但依然保持在27.12%的較高水平。相比之下冰洗及其他主營（廚電、汽車空調(diào)壓縮機等）業(yè)務(wù)，盈利能力明顯更強。
海信空調(diào)面臨的主要問題，是如何進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模。該公司在國內(nèi)新風(fēng)空調(diào)品類占據(jù)領(lǐng)先地位，但整體市場份額與TOP 3品牌（美的、格力、海爾）有較大差距。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025上半年空調(diào)市場在國補刺激下煥發(fā)活力，總體銷量達(dá)3845萬臺、同比增長15.6%；市場的63.2%被TOP 3品牌占據(jù)，TOP4-5/6-8的市場份額分別為15.4%及13.2%，較2024H1變化不大，增長空間較為有限。
更為嚴(yán)峻的是，即便國內(nèi)空調(diào)品牌林立，仍有新玩家亟待入場，比如做清潔家電的追覓。同時面臨頭部品牌、互聯(lián)網(wǎng)新貴（如小米）及待入場者的擠壓，海信家電的增長壓力不可謂不大。
高玉玲和她的左膀右臂
歷任海信家電財務(wù)負(fù)責(zé)人、海信集團(tuán)副總會計師的高玉玲，擅長并購及整合，主導(dǎo)了海信對東芝電視、古洛尼品牌（Gorenje）等并購項目。
2025AWE高峰論壇上，高玉玲代表海信家電發(fā)表了《同時代共進(jìn)，與世界共贏》的主題演講，主要介紹了海信集團(tuán)出海、跨國并購及融合發(fā)展的國際化歷程。今年世俱杯期間，海信家電產(chǎn)品如冰箱、空調(diào)等產(chǎn)品也加入了體育營銷的行列，主推從客廳到廚房的全套AI家電體驗，對海外市場的重視可見一斑。
在此背景下，空調(diào)老將殷必彤的加入、專攻國際營銷的方雪玉的職責(zé)調(diào)整，就顯得頗有深意了。
作為美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)的肱股之臣，殷必彤曾一度位于美的集團(tuán)的權(quán)力中心，擅長營銷和渠道整合。海信家電高薪聘請殷必彤，無疑是看重了他在空調(diào)領(lǐng)域深耕二十余載的經(jīng)驗，期待其帶領(lǐng)海信空調(diào)再上一個臺階。
結(jié)合奧維云網(wǎng)及Gfk等機構(gòu)的綜合數(shù)據(jù)來看，海信家用空調(diào)（含科龍）的國內(nèi)整體份額約在15%左右，線下銷售明顯好于線上，品牌向年輕化、互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型的需求較為迫切。除了通過體育營銷吸引球迷，如何進(jìn)一步擴(kuò)大海信空調(diào)在年輕群體中的知名度和吸引力，可能是殷必彤接下來需要面臨的挑戰(zhàn)。
海信空氣事業(yè)部總裁殷必彤
另一方面，方雪玉提名海信家電執(zhí)行董事，也被視作高玉玲有意加碼出海戰(zhàn)略的人事調(diào)整。企查查顯示，方雪玉目前擔(dān)任海信營銷管理有限公司，以及青島海信國際營銷歐洲、美洲、日本、亞洲控股股份有限公司的法人及董事長，長期致力于推動海信集團(tuán)的國際化戰(zhàn)略。
海信營銷負(fù)責(zé)人方雪玉
作為海信家電的第二大主營業(yè)務(wù)，冰洗在本次報告期內(nèi)貢獻(xiàn)了18.74%的營收，也令人好奇海信家電在未來是否會對其做出人事調(diào)整。
據(jù)資料顯示，目前海信家電洗衣機事業(yè)部總經(jīng)理為尹志新。根據(jù)海信家電2021年任命尹志新為職工監(jiān)事時的公告顯示，其時年32歲，進(jìn)一步說明海信家電近年來選拔管理層的年輕化傾向。
自2017年開始，尹志新歷任廣東海信冰箱營銷股份有限公司營銷管理部副部長、品牌部總監(jiān)，后晉升為海信家電總裁辦公室副主任、主任及助理副總裁，一度是競爭海信家電總裁的熱門人選。不過在2023年，他被調(diào)任至海信洗衣機事業(yè)部負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)，目前擔(dān)任浙江海信洗衣機有限公司的法人、董事長兼總經(jīng)理，該公司為海信冰箱有限公司100%控股。
如今，海信家電 眾神歸位，高玉玲身兼董事長與總裁雙職，勢必會深度投身具體業(yè)務(wù)的深耕之中，下半年的業(yè)績表現(xiàn)無疑將牽動海信家電的未來走向與股價沉浮。而她的兩位左膀右臂，一位專注產(chǎn)品端的打磨升級，一位主攻營銷端的破局突圍，這樣的布局為海信家電下半年的增長提供想象空間。
海外業(yè)務(wù)是新的增長點？
實際上，種種跡象已然清晰表明，海外業(yè)務(wù)將成為撬動全局的關(guān)鍵支點。參考本期業(yè)績，海信家電總營收的41.45%來自海外，同時實現(xiàn)了12.33%的同比增長，增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于國內(nèi)市場。然而，海外業(yè)務(wù)的毛利率偏低也是不爭的事實，這與較高的營業(yè)成本有關(guān)，比如連續(xù)多年贊助頂級體育賽事。
除了主品牌海信之外，海信家電在海外市場還擁有數(shù)個并購的當(dāng)?shù)貎?yōu)勢品牌，包括日立、約克、古洛尼、ASKO以及三電，分別輻射美洲、歐洲、日本等市場。產(chǎn)品策略上，主打本土制造、功能定制化，比如在歐洲銷售A+++能效等級的低碳空調(diào)來提升競爭力。
需要指出的是，白電三巨頭中除格力之外，美的、海爾同樣通過并購吸收了知名海外品牌，同時通過自主創(chuàng)牌（如海爾卡薩帝等）參與市場競爭。以海爾為例，其2024年海外收入占比達(dá)到了50.28%。這也意味著，海信家電的海外擴(kuò)張并非易事。
受本期業(yè)績影響，8月6日海信家電股票收盤價為25.40元/股，相較前日下跌0.16%。
機構(gòu)評級方面暫未受到影響，大多為買入或增持。山西證券認(rèn)為，海信家電各品類增速穩(wěn)健，海外對業(yè)績帶動較為領(lǐng)先，期待高玉玲擔(dān)任總裁后推動成本進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計其2025年內(nèi)營收將小幅增長至985億元的水平，2026年有望突破千億營收；凈利潤增速則有望保持在10%至13%的水平。
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