此前，舍得酒業(yè)披露了上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告。
具體數(shù)據(jù)方面，上半年舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.01億元，同比下滑17.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.433億元，同比下滑24.98%。
整體來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)依舊沒(méi)有逃出業(yè)績(jī)雙降的命運(yùn)，但如果只看單季度可以發(fā)現(xiàn)，舍得酒業(yè)開(kāi)始有了復(fù)蘇的跡象：二季度，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.25億元，同比下滑3.44%，和去年同期相比營(yíng)收下滑的幅度明顯放緩；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9717萬(wàn)，同比大幅增長(zhǎng)139.48%。
對(duì)于這樣一份成績(jī)單，資本市場(chǎng)用接連大漲表達(dá)了自己認(rèn)可的態(tài)度。
過(guò)去幾年，舍得酒業(yè)一直深陷調(diào)整周期之中。從去年二季度開(kāi)始到今年一季度為止，舍得酒業(yè)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度業(yè)績(jī)雙降，其中去年四季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)僅為8.972億元和-3.231億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為-51.2%和-168.11%。
放下了高端化的執(zhí)念
幾年前，在高端化和全國(guó)化的驅(qū)動(dòng)下，舍得酒業(yè)曾有過(guò)亮眼表現(xiàn)。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020到2023年期間，舍得酒業(yè)的營(yíng)收從27.04億元上升至70.87億元，凈利潤(rùn)從5.811億元上升至17.69億元，不過(guò)3年時(shí)間，營(yíng)收翻了2.62倍，凈利則翻了3.04倍。在業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，舍得酒業(yè)股價(jià)一度上沖，市值高達(dá)868億元。
然而，隨著整個(gè)白酒行業(yè)步入下行周期，之前激進(jìn)擴(kuò)張的舍得酒業(yè)，迅速跌回原形。
今年上半年，舍得酒業(yè)的營(yíng)收為27.01億元，這樣的營(yíng)收已然跌回到2021年的水平（2021年?duì)I收為23.91億元）。
面對(duì)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，舍得酒業(yè)一直在積極調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略，包括主動(dòng)降速、控量挺價(jià)、全面向C、聚焦長(zhǎng)期主義等多個(gè)方面，但效果都不明顯，直到今年二季度才終于看到止跌企穩(wěn)的信號(hào)。而推動(dòng)業(yè)績(jī)回升的關(guān)鍵，和其放下高端化的執(zhí)念有很大關(guān)系。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，按照產(chǎn)品分類，舍得酒業(yè)的產(chǎn)品主要分為中高檔酒和普通酒，其中中高檔酒是營(yíng)收大頭，常年?duì)I收占比在七成以上。
今年上半年，舍得酒業(yè)的中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.73億元，營(yíng)收占比為73.05%，而在去年上半年，其中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.01億元，營(yíng)收占比為79.54%，對(duì)比來(lái)看，今年上半年中高檔酒的營(yíng)收和營(yíng)收占比都有明顯下降。
但是，今年上半年舍得酒業(yè)的普通酒營(yíng)收明顯上升，營(yíng)收占比也有所提升，這和中高檔酒形成了鮮明的對(duì)比。
具體數(shù)據(jù)方面，今年上半年舍得酒業(yè)的普通酒營(yíng)收為4.449億元，營(yíng)收占比為16.47%；而在去年上半年，舍得酒業(yè)的普通酒營(yíng)收為3.84億元，營(yíng)收占比為11.74%。對(duì)比來(lái)看，今年上半年普通酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)了15.86%，普通酒營(yíng)收占總營(yíng)收的比例則提升了4.73%。
對(duì)于舍得酒業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)力普通酒、不再執(zhí)著于中高檔酒，對(duì)今年上半年的業(yè)績(jī)提升有巨大的幫助。
資料顯示，目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)典型的金字塔式競(jìng)爭(zhēng)格局，品牌高度直接決定企業(yè)價(jià)值。在這一結(jié)構(gòu)中，茅臺(tái)、五糧液等頭部品牌牢牢占據(jù)高端市場(chǎng)制高點(diǎn)，并占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。而舍得酒業(yè)所處的次高端及以下市場(chǎng)則陷入紅海競(jìng)爭(zhēng)，品牌溢價(jià)空間相對(duì)有限。
如果舍得酒業(yè)想要發(fā)力高端化，那就需要龐大的銷售費(fèi)用。例如2024年，舍得酒業(yè)的銷售費(fèi)用達(dá)到了12.76億元，而2024全年的凈利潤(rùn)為3.458億元，可見(jiàn)銷售費(fèi)用嚴(yán)重侵蝕了凈利潤(rùn)。來(lái)到今年上半年，隨著普通酒營(yíng)收占比明顯提升，舍得酒業(yè)的銷售費(fèi)用也有所下降，今年上半年銷售費(fèi)用為5.72億元，二季度銷售費(fèi)用2.67億元，而去年同期銷售費(fèi)用分別為6.582億元和3.146億元。
要知道，今年二季度舍得酒業(yè)的凈利潤(rùn)同比也就增加了5659萬(wàn)元，而二季度銷售費(fèi)用下降了約4760萬(wàn)元，可見(jiàn)營(yíng)銷費(fèi)用的下降對(duì)凈利潤(rùn)提升起到了決定性作用。這也是為什么說(shuō)，今年上半年舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)之所以會(huì)大幅回升，核心在于放下了對(duì)高端化的執(zhí)念。
仍面臨諸多壓力
雖然二季度凈利潤(rùn)大幅回升，但從目前來(lái)看，舍得酒業(yè)其實(shí)仍面臨著非常多的壓力。
首先是渠道方面的壓力。上面的內(nèi)容中提到，幾年前舍得酒業(yè)曾有過(guò)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，而爆發(fā)式增長(zhǎng)則是通過(guò)瘋狂招攬經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的。
在經(jīng)銷商數(shù)量大幅增長(zhǎng)后，舍得酒業(yè)開(kāi)始向批發(fā)渠道大量壓貨，但隨著行業(yè)步入下行周期，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力太大，拿貨積極性受到了嚴(yán)重影響，目前為止經(jīng)銷商其實(shí)還沒(méi)有恢復(fù)信心。從經(jīng)銷商數(shù)量來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量減少78家至2585家，其中四川省內(nèi)經(jīng)銷商減少43家，省外減少35家，批發(fā)代理收入20.82億元，同比下降23.72%；從合同負(fù)債來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)的合同負(fù)債為1.573億元，同比下滑3.01%。
由于白酒行業(yè)往往采用先打款后交貨的模式，這會(huì)形成白酒企業(yè)的預(yù)收貨款，也就是合同負(fù)債，等到交貨后就可以確認(rèn)為收入，因此合同負(fù)債是白酒企業(yè)未來(lái)收入的蓄水池。換句話來(lái)說(shuō)，我們可以從合同負(fù)債數(shù)據(jù)中看出酒企未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況。而目前舍得酒業(yè)的合同負(fù)債仍是負(fù)增長(zhǎng)，情況不容樂(lè)觀。
面對(duì)被嚴(yán)重透支的經(jīng)銷商渠道，舍得酒業(yè)并沒(méi)有選擇緩解經(jīng)銷商的壓力，反而直接繞過(guò)經(jīng)銷商，轉(zhuǎn)攻直接面對(duì)消費(fèi)者的電商渠道。
資料顯示，今年上半年舍得酒業(yè)發(fā)力電商、直播等新渠道，電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售額3.36億元，同比增長(zhǎng)31.38%；互聯(lián)網(wǎng)銷售和動(dòng)銷雙增長(zhǎng)，且互聯(lián)網(wǎng)渠道專屬產(chǎn)品占比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；團(tuán)購(gòu)直銷業(yè)務(wù)銷售超去年全年。誠(chéng)然，發(fā)力線上渠道固然可以帶來(lái)一定的營(yíng)收，但經(jīng)銷商才是酒企的根本，畢竟白酒消費(fèi)的核心場(chǎng)景仍在線下，尤其是宴席、團(tuán)購(gòu)等傳統(tǒng)渠道，如果不能有效解決經(jīng)銷商積極性不高、庫(kù)存高企的問(wèn)題，復(fù)蘇顯然不會(huì)長(zhǎng)久。
除了渠道方面的壓力，庫(kù)存壓力也是舍得酒業(yè)不得不考慮的問(wèn)題。此前，舍得酒業(yè)曾對(duì)外宣稱，從1976年起戰(zhàn)略儲(chǔ)藏優(yōu)質(zhì)基酒，截至2024年末，自制半成品賬面價(jià)值達(dá)41.93億元，占存貨比例超80%。然而，大量的老基酒并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，據(jù)媒體報(bào)道，今年上半年舍得酒業(yè)的中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.73億元，同比下降24.15%，其中核心大單品品味舍得價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，終端動(dòng)銷率不足60%。
另外，由于推行老酒戰(zhàn)略，舍得酒業(yè)自身也面臨著龐大的庫(kù)存壓力。2024年，舍得酒業(yè)酒類庫(kù)存量達(dá)8872.15千升，同比增長(zhǎng)12.3%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至939天，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年舍得酒業(yè)的庫(kù)存已經(jīng)來(lái)到了56.03億元，庫(kù)存占流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過(guò)七成。
綜合上述分析，雖然今年二季度舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)回升，但這種依靠降低營(yíng)銷費(fèi)用帶來(lái)的業(yè)績(jī)回升，本質(zhì)上只是降本增效，而降本增效帶來(lái)的效果終究有限，所以其業(yè)績(jī)復(fù)蘇的持續(xù)性仍有待觀察。對(duì)于舍得酒業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)止跌回升固然是好事，但其要走的路還很長(zhǎng)。
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