巨額BD交易，是對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)整體的肯定。
但機(jī)會(huì)不會(huì)均攤，擁有領(lǐng)先創(chuàng)新力的藥企才能率先跑完長(zhǎng)夜。
過(guò)去的一年，中國(guó)的創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)冰與火的考驗(yàn)，不少創(chuàng)新藥企業(yè)都沒(méi)堅(jiān)持到最后，選擇出售掉最有價(jià)值的管線(xiàn)，斷臂求生。
在階段性的機(jī)遇面前，因?yàn)樘崆俺鍪鄣袅俗钣袃r(jià)值的管線(xiàn)，因此在創(chuàng)新藥的BD時(shí)刻來(lái)臨之時(shí)，他們錯(cuò)過(guò)了復(fù)蘇的機(jī)會(huì)。反觀一些頭部藥企，在周期的困境當(dāng)中，堅(jiān)持研發(fā)不松懈，終于在今年陸續(xù)開(kāi)花結(jié)果。
中郵證券研報(bào)，2025年上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥License-out（許可授權(quán)）總金額已接近660億美元，趕超2024全年BD交易總額。尤其是一些頭部的創(chuàng)新藥企業(yè)，BD交易額更是創(chuàng)出了歷史新高，重估了企業(yè)的估值，讓企業(yè)再上新臺(tái)階。
例如，老牌創(chuàng)新藥企業(yè)三生制藥以及頭部藥企恒瑞醫(yī)藥。
今年五月，三生制藥宣布，公司及附屬子公司沈陽(yáng)三生、三生國(guó)健與輝瑞簽署協(xié)議，將向輝瑞獨(dú)家授予公司自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球（不包括中國(guó)內(nèi)地）的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利。
根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達(dá)48億美元的開(kāi)發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)和銷(xiāo)售里程碑付款，此次交易的潛在總金額高達(dá)60.5億美元。
據(jù)悉，三生制藥此次BD交易獲得刷新了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥License-out的最高首付款紀(jì)錄。在此背景下，三生制藥股價(jià)也是提前反應(yīng)。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)以來(lái)，港股上市公司三生制藥漲幅超過(guò)了448%，市值突破770億港元，創(chuàng)下了其上市以來(lái)的新高，年內(nèi)市值增長(zhǎng)超635億港元。
受此影響，三生制藥掌舵人婁競(jìng)財(cái)富也是水漲船高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，婁競(jìng)直接持有三生制藥22.28%的股權(quán)，若以此計(jì)算，該部分持股市值約為173億港元。值得注意的是，他還是科創(chuàng)板上市公司三生國(guó)健的實(shí)際控制人，其執(zhí)掌的富健藥業(yè)有限公司持有公司35.92%，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該部分持股市值約為122億元。
柳暗花明
對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)而言，永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)。
不下牌桌，才是關(guān)鍵的核心。對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，一款重磅藥品的問(wèn)世，有可能讓這家藥企幾十年的業(yè)績(jī)無(wú)憂(yōu)。百濟(jì)神州、默沙東、諾和諾德已經(jīng)驗(yàn)證了大單品的邏輯。
作為一家成立于1993年的老牌藥企，三生制藥一路走來(lái)，并不一帆風(fēng)順。
2005年，婁競(jìng)帶領(lǐng)公司團(tuán)隊(duì)完成了全球首款rhTPO藥物特比澳的研發(fā)，成為國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥發(fā)展史上的重大里程碑。完成這款藥物研發(fā)之后，其父婁丹看到了他獨(dú)當(dāng)一面的能力，其后他開(kāi)始逐步接手公司的管理工作，且開(kāi)始在資本市場(chǎng)大展身手。
此后的數(shù)年，三生制藥雖然在資本市場(chǎng)取得了一定的成績(jī)，但是在產(chǎn)品方面其并未取得突破性的進(jìn)展。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，三生制藥的凈利潤(rùn)從12.77億元一路下滑至8.36億元。業(yè)績(jī)的下滑，使得公司的股價(jià)出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
需要注意的是，2019年至2020年，三生國(guó)健旗下的治療乳腺癌的賽普汀以及預(yù)防腎移植引起急性排斥反應(yīng)的單抗產(chǎn)品健尼哌兩大產(chǎn)品上市。
但遺憾的是，這兩大單品并未放量。
2018年至2022年四年時(shí)間，三生制藥的股價(jià)跌幅一度超過(guò)了80%。
作為一個(gè)成熟藥企，業(yè)績(jī)失去想象力是災(zāi)難性的。好在三生制藥的管線(xiàn)比較豐富，大單品的護(hù)城河依舊明顯，其在自免領(lǐng)域的龍頭地位依舊穩(wěn)固。這一切的背后，特比澳功不可沒(méi)。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特比澳上市二十多年依舊保持著強(qiáng)大的生命力，據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，特比澳對(duì)應(yīng)的市占率約65%，繼續(xù)保持升血小板藥物市場(chǎng)的龍頭地位?？梢?jiàn)一款重磅藥物的研發(fā)成功，對(duì)于藥企的業(yè)績(jī)有著多么重要的作用。
進(jìn)入2025年之后，三生制藥業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健。根據(jù)最新披露的2025年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年，三生制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.6億元，同比下降 0.8%；歸母凈利潤(rùn)13.6億元，同比增長(zhǎng)24.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.4億元，同比增長(zhǎng)2.1%。
而真正引爆三生制藥股價(jià)的，則是其與輝瑞達(dá)成的創(chuàng)紀(jì)錄的BD交易。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，三生制藥的SSGJ-707能夠成功出海，體現(xiàn)了其在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的扎實(shí)功底，也為國(guó)內(nèi)其他藥企探索全球化道路提供了新思路。三生制藥的階段性成功，表明該企業(yè)已經(jīng)突破自身，達(dá)到了新的高度。未來(lái)隨著業(yè)績(jī)的持續(xù)放量，沖擊千億市值并不太難。國(guó)際資本持續(xù)加碼
一款好的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，想要獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，國(guó)際化是一條必由之路。
過(guò)去的很長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥一直局限在技術(shù)層面，其與跨國(guó)藥企的代差讓國(guó)內(nèi)的藥企業(yè)困在了自身的圍城當(dāng)中。2018年，港交所支持18A上市公司上市，在資本層面，給國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)打開(kāi)了一扇窗。
在資本的加持下，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)開(kāi)始了蓬勃發(fā)展。
盡管兩年之后，由于加息的影響，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥行業(yè)短暫地經(jīng)歷了寒冬。但是頭部的創(chuàng)新藥企業(yè)底子也更加夯實(shí)。
但從本質(zhì)上來(lái)講，BD交易更像是一次性買(mǎi)賣(mài)的思維模式，對(duì)于藥企而言，在資金緊張的背景下，管線(xiàn)是否能夠繼續(xù)推進(jìn)，是頭等大事。
大額的BD交易盡管出售了未來(lái)大部分權(quán)益，但是對(duì)于當(dāng)下的創(chuàng)新藥企業(yè)而言，則是一個(gè)最優(yōu)的解決辦法。但需要注意的是，行業(yè)BD交易只會(huì)傾向于這條擁擠賽道中的佼佼者，平庸者還是難逃被淘汰的命運(yùn)。
三生制藥巨額BD交易消息發(fā)布之后，三生制藥開(kāi)始吸引到越來(lái)越多國(guó)際機(jī)構(gòu)的目光。
香港聯(lián)交所最新資料顯示，8月26日，貝萊德增持三生制藥4760.475萬(wàn)股，每股作價(jià)30.1096港元，總金額約為14.33億港元。增持后最新持股數(shù)目約為1.24億股，最新持股比例為5.1%。
香港聯(lián)交所最新資料還顯示，9月2日，匯添富基金管理股份有限公司增持三生制藥209.2萬(wàn)股，每股作價(jià)31.18港元，總金額約為6522.86萬(wàn)港元。增持后最新持股數(shù)目約為1.22億股，最新持股比例為5.03%。
9月4日，CDE官網(wǎng)顯示，三生制藥SA102-CAR-T注射液獲批臨床，用于復(fù)發(fā)難治性多發(fā)性骨髓瘤。該消息發(fā)布之后，次日三生制藥股價(jià)暴漲18.24%，股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高。
對(duì)于利好的持續(xù)發(fā)酵，中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，考慮股價(jià)已對(duì)創(chuàng)新藥核心品種BD有一定程度反映，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)39.9%至36.50港元，對(duì)應(yīng)13.0倍2025年市盈率和14.2倍2026年市盈率。其上調(diào)三生制藥的利潤(rùn)預(yù)期，并且維持公司跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著創(chuàng)新藥行業(yè)出海邏輯被驗(yàn)證，百濟(jì)神州已經(jīng)成功打樣，創(chuàng)新藥行業(yè)已從過(guò)去的技術(shù)引進(jìn)，到現(xiàn)在的反向輸出，這也預(yù)示著中國(guó)創(chuàng)新藥出海正從量變走向質(zhì)變。
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標(biāo)簽： 制藥 創(chuàng)新 港元 隨筆
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