昔日名動(dòng)江湖的果鏈三巨頭，如今卻走到了命運(yùn)的分叉路口，從已披露的最新財(cái)報(bào)來看，立訊和藍(lán)思皆保持了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，唯有歌爾單季營(yíng)收大幅下降，不過，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，歌爾似乎也有大招待放……
01，三巨頭走出了三條路
立訊精密、藍(lán)思科技和歌爾股份一度被譽(yù)為果鏈三巨頭，在蘋果如日中天的黃金歲月，這三大供應(yīng)鏈巨頭曾憑著規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)跟蘋果一起吃香喝辣，而伴隨著去蘋果化，這三家的境遇已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的分化，還是先來看一下業(yè)績(jī)變化。
2025年一季度，歌爾營(yíng)收同比下滑15.75%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.42%，同期立訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.17%，藍(lán)思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.71%；
歌爾營(yíng)收趨勢(shì)，圖源：百度股市通
不難看出，三巨頭中，歌爾是唯一一個(gè)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的，why？
以立訊為例，雖然消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍然是核心支住，2024年對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)高達(dá)83.4%，但是在新業(yè)務(wù)開拓方面，立訊的表現(xiàn)堪稱驚艷，比如在汽車與通信板塊業(yè)務(wù)上，立訊的年同比增速高達(dá)48.7%；
以及，王來春的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)的高超之處——逆勢(shì)而為，大家都在談去蘋果化、要適當(dāng)化解單一巨頭的依賴風(fēng)險(xiǎn)、歐菲光是前車之鑒對(duì)吧？好，那我立訊能不能多做一點(diǎn)功課，讓蘋果只能加大對(duì)我的依賴呢？
事實(shí)證明，王來春真的做到了與蘋果的共贏，有數(shù)據(jù)顯示，過去五年的時(shí)間里，蘋果與立訊之間的業(yè)務(wù)不減反增，往來規(guī)模增長(zhǎng)了5倍，立訊為此擴(kuò)建了9家工廠，iPhone16等蘋果主力系列機(jī)型的生產(chǎn)資源大量掌握在立訊精密手中，創(chuàng)造了近10萬(wàn)個(gè)工作崗位。
再來看藍(lán)思，去年的營(yíng)收達(dá)到698.97億元，同比大漲28.27%，創(chuàng)歷史新高，然后蘋果對(duì)它的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2022年~2024年的營(yíng)收占比依次為71%、57.8%和49.5%，也就是說，去年來自蘋果的營(yíng)收僅占一半，那藍(lán)思為何還能逆勢(shì)大漲呢？
原因也十分清晰，比方說在智能手機(jī)和PC領(lǐng)域，藍(lán)思一家就包攬了玻璃、金屬、陶瓷等上游外觀件、結(jié)構(gòu)件及功能模組導(dǎo)入的全鏈路業(yè)務(wù)，這也是其旗下湘潭藍(lán)思組裝業(yè)務(wù)營(yíng)收飆漲97.4%的基礎(chǔ)；
而且跟立訊一樣，藍(lán)思也成功打入了智能汽車市場(chǎng)，招股書顯示其智能汽車與座艙類營(yíng)收攀升至59.35億元，同比大漲18.7%，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，藍(lán)思憑借在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的深厚優(yōu)勢(shì)和制造優(yōu)勢(shì)，有望在車載市場(chǎng)搶占更大份額。
包括AR眼鏡、智能人形機(jī)器人等前沿硬件賽道，藍(lán)思同樣憑技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)成為了一線品牌的核心供應(yīng)商，比如為機(jī)器人企業(yè)供應(yīng)關(guān)節(jié)模組、夾爪和DCU等零部件，為智能眼鏡企業(yè)供應(yīng)鏡架、鏡片和全自動(dòng)組裝服務(wù)等；
歌爾這邊，如果從規(guī)模論，其實(shí)體量比藍(lán)思還要大不少，2024年?duì)I收是破了千億大關(guān)的，雖然增幅僅2.4%，但是歸母凈利潤(rùn)仍然有26.65億元，同比暴增114.93%，綜合毛利率也提升至11.09%，這個(gè)盈利水平，坦率講，可圈可點(diǎn)！
至于為何25Q1營(yíng)收大幅下滑，其實(shí)也不難理解，一季度是傳統(tǒng)消費(fèi)電子行業(yè)的淡季，沒有啥重榜新品發(fā)布，疊加客戶備貨量需求降低，自然會(huì)直接影響歌爾的單季業(yè)績(jī)，比如PS VR和Quest系列已處于銷量末期，勢(shì)能下滑是行業(yè)正常現(xiàn)象。
果鏈三巨頭中，歌爾目前是受消費(fèi)電子行業(yè)波動(dòng)影響最為明顯的，所以在營(yíng)收上的表象也就更醒目，但是，這個(gè)單季的負(fù)增長(zhǎng)，完全不足以用掉隊(duì)論短長(zhǎng)。歌爾會(huì)成為下一個(gè)歐菲光當(dāng)屬無稽之談。
02，歌爾的V字反彈
歌爾行走江湖的一招鮮其實(shí)相當(dāng)明確，就是公司在聲光學(xué)領(lǐng)域的具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前來看，歌爾并不急于跟立訊和藍(lán)思一樣橫向拓展業(yè)務(wù)板塊，而是選擇聚焦在最拿手的聲光學(xué)領(lǐng)域深耕！
在筆者看來，歌爾的這種戰(zhàn)略定力值得欽佩，同時(shí)加碼這種窄且深的垂直整合能力，未來或有更高的商業(yè)溢價(jià)空間——參考iPhone成為全球最賺錢手機(jī)公司的寶典（核心就是硬件和軟件體驗(yàn)做到了極致?。?/p>
具體來看看歌爾是如何推進(jìn)的：
今年7月23日，歌爾豪擲104億港元（95億元人民幣）收購(gòu)香港聯(lián)豐全資子公司米亞精密和宏昌實(shí)業(yè)100%的股權(quán)，目的是提升公司對(duì)新興智能硬件對(duì)精密結(jié)構(gòu)件等零組件的高要求的滿足能力。
8月8日，歌爾再出手，通過子公司香港歌爾泰克向Haylo Labs提供不超過1億美元的附股權(quán)收益權(quán)的有息借款 ，期限5年，Halylo將用該筆資金收購(gòu)Plessey 100%的股權(quán)，Plessey是全球知名的Micro-LED生產(chǎn)商，跟meta合作密切，歌爾的這波操作用意不可謂不明顯。
據(jù)Counterpoint統(tǒng)計(jì)的智能眼鏡市場(chǎng)2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，meta一家占據(jù)了行業(yè)73%的逆天份額，其次是華為、雷鳥（TCL旗下智能眼鏡品牌）和小米等品牌，值得一提的是，小米今年上半年才發(fā)布公司第一款A(yù)I眼鏡，就已經(jīng)排到了行業(yè)第4名，足見該行業(yè)的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)未見頂！
來自IDC的數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)出貨量為49.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)116.1%。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)出貨量將達(dá)到290.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)121.1%。
可以說，國(guó)際兩大權(quán)威數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，交叉驗(yàn)證了可以提供光學(xué)模組及整機(jī)組裝服務(wù)的歌爾在AI眼鏡這塊的押注的方向正確性！
值得一提的是，除了AI眼鏡，在AI手機(jī)的聲學(xué)傳感器以及車載揚(yáng)聲器&高端音響&AR設(shè)備音響方面，歌爾會(huì)同旗下子公司也在積極發(fā)力，也就是說，雖然不主動(dòng)追求橫向拓展業(yè)務(wù)面，但是因?yàn)樵诼晫W(xué)領(lǐng)域（音響、耳機(jī)）的深厚造詣，讓歌爾有了橫跨智能手機(jī)&智能汽車&AR設(shè)備等賽道捕食的實(shí)力。
2025年一季度，歌爾的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到10.96億元，同比大漲32.8%，其研發(fā)投入占營(yíng)收的比例長(zhǎng)年超過行業(yè)平均水平，截至目前，歌爾的專利申請(qǐng)量累計(jì)超3.4萬(wàn)項(xiàng)，覆蓋聲學(xué)算法、MEMS傳感器、降噪技術(shù)、光學(xué)引擎設(shè)計(jì)、聲學(xué)器件設(shè)計(jì)制造等全鏈路。
其自研的RVF™語(yǔ)音增強(qiáng)算法、ImmeAudio™音效引擎，可提升復(fù)雜場(chǎng)景語(yǔ)音識(shí)別率30%以上。目前歌爾的VR光波導(dǎo)良率已達(dá)85%，而行業(yè)平均水平剛達(dá)60%的及格線，其XR音頻方案更被meta和索尼等巨頭納為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；
目前歌爾已憑實(shí)力拿下蘋果、三星和華為等全球級(jí)科技巨頭的聲學(xué)類產(chǎn)品（麥克風(fēng)、耳機(jī)等）訂單；meta、索尼等巨頭的聲學(xué)產(chǎn)品訂單，因?yàn)樯詈竦募夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，還拿下了特斯拉和蔚來等高端電動(dòng)汽車的聲學(xué)系統(tǒng)訂單；
……
在資本并購(gòu)、技術(shù)研發(fā)、專利的商業(yè)轉(zhuǎn)化及深度綁定的全球知名大客戶方面，有著顯著優(yōu)勢(shì)的歌爾，單季的營(yíng)收下滑應(yīng)不足為慮，其擁有的穿越周期的能力，或許才是笑到最后的終極武器。
參考資料：
IDC、Counterpoint、歌爾官網(wǎng)、藍(lán)思科技和立訊精密公開財(cái)報(bào)等數(shù)據(jù)，部分圖源網(wǎng)
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標(biāo)簽： 營(yíng)收 三星 聲學(xué) 隨筆
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