文：互聯(lián)網江湖
作者：劉致呈
最近，科沃斯交出了一份極其亮眼的2025年半年報成績單：
總營收實現(xiàn)約86.76億元，同比增長24.37%，歸屬凈利潤9.8億元，同比增長60.84%，對應的毛利率和凈利率也分別攀升至了49.71%和11.29%。
至于經營性現(xiàn)金流凈額則更加夸張，直接同比增長了487.7%至14.56億元。
這背后是業(yè)務方面的大爆發(fā)，2025年上半年，科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨達187.6萬臺，較上年同期增長55.5%；添可品牌洗地機全球出貨達197.4萬臺，較上年同期增長17.5%。
不過這還沒完，在此前二代掌門人錢程透露出科沃斯會投資打造家庭人形機器人的重磅消息后，7月28日科沃斯便在浙江湖州正式簽約，計劃投資2億元在當地建設機器人核心部件及機器人本體制造項目……
一邊是亮瞎眼的業(yè)績表現(xiàn)，另一邊是極具話題性的具身智能機器風口概念，兩大利好情緒助攻下，科沃斯的股價也在最近沖了一波高。
但問題在于，現(xiàn)在的科沃斯卻好像有點承受不住這種滿懷信心的期待。
最直接的，現(xiàn)在科沃斯的營收、凈利同比高增速，一方面跟業(yè)務回暖有關，但另一方面也跟去年上半年的業(yè)績低基數有關，營收負增長2.35%，歸屬凈利潤增長僅為4.26%，前后襯托下，科沃斯的各種向好苗頭也就容易被過分放大。
同理，再來看科沃斯的第二增長曲線，以及具身智能機器人等新業(yè)務，未來想象力確實是有，但就是現(xiàn)在，好像也還沒有到可以開香檳的時候……
祛魅半年報：科沃斯值不值得更好？
其實說起祛魅，天眼查APP顯示：去年上半年，科沃斯還主動選擇了降本增效的戰(zhàn)略，以至于銷售費用為19.44億元，同比下滑15.33%；管理費用為2.574億元，同比下滑6.96%。僅有研發(fā)費用，同比增長了14.22%至4.46億元。
但是今年同期，科沃斯的銷售費用同比增長了33.83%至26.02億、管理費用同比增長至2.797億，研發(fā)費用則進一步增長至了5.07億元。
無論是營銷拉動效應,還是創(chuàng)新投入的厚積薄發(fā)，兩者都無法相提并論……
不過一般來說，費用端的暴漲勢必會擠壓凈利潤的表現(xiàn)，但為什么現(xiàn)在科沃斯的利潤增速甚至比營收表現(xiàn)還夸張？
這跟今年上半年，科沃斯的各種非經營性收益爆發(fā)有關。
比如說因為匯兌損益，所以同期科沃斯的財務費用，比去年多出來了約1.4億元的收益，這也直接推高了整體的經營利潤水平。
又比如今年上半年，由于科沃斯對參股公司上海仙工智能科技股份有限公司不再施加重大影響，所以引發(fā)了會計核算方法變更及后續(xù)公允價值變動，合計導致2025年半年度凈利潤增加了約1.45億元。
很明顯，如果剔除掉這些亂七八糟的額外增益，現(xiàn)在科沃斯的利潤表現(xiàn)或許也就沒那么激動人心了。
不過不否認的是，就算拋開國補的行業(yè)普適性消費刺激，今年上半年，沃斯接連推出的掃地機器人T80、x9pro等中高端系列新品，在一眾同行中也確實非常能打。
特別是創(chuàng)新采用的滾筒恒壓活水洗地技術，著實收獲了不少消費者們的認可。
據618戰(zhàn)報數據，今年618期間，科沃斯?jié)L筒洗地機器人銷量占大盤比例超20%，總銷量超31萬臺。其中，地寶T80在天貓平臺，連續(xù)4周霸榜掃地機器人熱銷榜，蟬聯(lián)好評榜1周，穩(wěn)坐熱賣榜TOP1；在京東平臺穩(wěn)居熱賣榜榜首，憑借月銷1萬件的超高銷量獲得99.2高分，榮登掃地機器人金榜第一名。
除此之外，今年6月初，科沃斯宣布的地寶T80、X8、X9系列掃地機器人產品成功獲得全球應用安全科學專家ULSolutions頒發(fā)的物聯(lián)網（IoT）鉆石級（最高）網絡安全驗證證書，也打消了消費者們心中的最后一絲猶豫。
畢竟在去年8月的DefCon安全大會上，科沃斯掃地機器人就被兩名安全研究人員曝出存在嚴重的安全隱患。他們發(fā)現(xiàn)通過藍牙連接科沃斯機器人后，黑客可以通過產品自帶的WiFi連接功能對其遠程控制，并訪問其操作系統(tǒng)中的房間地圖、攝像頭、麥克風等功能和信息。
同時，即便已刪除了用戶賬號，但科沃斯機器人的相關數據仍會被保存在云服務器中；用戶的身份認證令牌也被保存在云端，這可能導致相關用戶在刪除賬戶后仍能訪問設備，使得二手購買機器的用戶隱私安全受到威脅……
盡管當時，科沃斯在內部研究后就迅速回應稱，這些安全隱患在用戶日常使用環(huán)境中的發(fā)生概率極低，需要專業(yè)的黑客工具且近距離接觸機器才有可能完成，故用戶不必為此過慮。
并且未來科沃斯還將積極主動地優(yōu)化產品。比如使用技術手段限制第二賬戶登錄、加強藍牙設備相互連接的二次驗證、增加物理操作觸發(fā)藍牙連接等方式、強化產品在藍牙連接方面的安全性等等。
但可惜，這一安全隱患的曝光，還是引發(fā)了消費市場的廣泛質疑。
結果就是，在#科沃斯掃地機器人可能會成為黑客偷窺神器#的公眾擔憂下，品牌形象大受影響，甚至還在一定程度上加劇了后來Q3季度的承壓表現(xiàn)……
不過好在，隨著這部分安全漏洞逐漸被堵上后，現(xiàn)在科沃斯也終于補齊了最后一塊產品短板。
所以接下來，在掃地機器人行業(yè)，科沃斯的短期增長想象力，就要看T80和x9pro的產品景氣周期能持續(xù)多久了；至于中長期，則要看能不能推出更多爆款、能不能在未來國補政策結束后，依舊保持住高增長了……
科沃斯和錢程的煩惱：專注，還是分心？
其實在掃地、洗地機器人領域，現(xiàn)在的科沃斯已經算是無可挑剔了。
整體基本盤穩(wěn)定，且還有國補紅利的支持，如果不出意外的話，今年大概率會是個豐收年。
因此，現(xiàn)在資本市場關注的重心也轉移到了科沃斯的第二增長曲線上，即以添可品牌為代表的其他智能生活電器領域。
以洗地機為代表的添可芙萬暫且不說，剩下的有兩大布局：
一是智能烹飪料理賽道，在五年的深耕探索下，現(xiàn)在添可食萬炒菜機器人已經迭代到了3.0pro階段，并推出了食萬星廚商用炒菜機器人，再搭配上能夠實現(xiàn)千人千味的食萬天工AI大模型，整體可以在極大提升出餐時間的同時，做出媲美酒店級的烹飪口感。
并且更令人興奮的是，現(xiàn)在食萬還已經與包括半天妖旗下貴州小炒花盤子、嘎有枝味下飯菜等超100個品牌合作，在200多家門店落地。
換言之，現(xiàn)在科沃斯（添可）的炒菜機器人商業(yè)模式已經跑通了，未來是有可能成為一大增長業(yè)務的。
這是個好消息，不過有投資者卻提出了一個隱憂：食萬的技術/競爭壁壘如何？
畢竟，科沃斯的添可食萬雖然占據了一定的先發(fā)優(yōu)勢，但無奈，現(xiàn)在盯上炒菜機器人的實力派玩家是越來越多了。
比如鍋圈食匯、又比如京東，此外還有被騰訊、IDG、京東集體押注的橡鹿科技，如今也已經進入金鼎軒、米村拌飯、希爾頓酒店等1000多家連鎖餐廳、學校與企業(yè)食堂，甚至把食萬都比了下去。
在這種情況下，如果添可食萬沒有積累下強大的專利護城河，那么現(xiàn)在的領先可能就是一時的領先，未來投資不確定性依然很強……
二是智能健康飲水領域，有公開資料顯示，科沃斯去年推出的添可飲萬智能凈熱一體機，現(xiàn)如今已經在抖音平臺斬獲了凈熱品牌銷售額TOP1，并在4000-5000元高端價位段奪得加熱凈水器新品榜TOP1……
其實，作為一個跨界而來、且還是從0到1開始研發(fā)布局的品牌，添可飲萬能在兩三年內做出這樣的成績，已經非常不錯了。
但現(xiàn)在資本市場有爭議的點是，未來飲萬能不能保持住這股爆發(fā)勢頭？
原因無他，現(xiàn)在科沃斯涉及到產品業(yè)務線實在是太多了，比如除了卷成麻花的掃地機器人，科沃斯還有擦窗機器人、空氣凈化機器人、割草機器人，以及添可芙萬的洗地機，食萬的炒菜機器人，最后才輪到飲萬的智能凈水器……
在這么多張嘴都要喂的情況下，哪怕科沃斯的整體研發(fā)、銷售費用已經在去年攀升到了8.85億元和50.17億元，但最后分散下去，添可飲萬又能拿到多少的投入支持？
相比之下，雖然現(xiàn)在很多傳統(tǒng)廚電品牌的市場投入并不算高，比如老板電器2024年的研發(fā)費用僅為4.137億元、銷售費用為30.79億元，但好一點的是，由于老板電器們基本都是專科玩家，所以也就可以集中資源，全部砸進凈水器、燃氣灶等核心品類。
這樣一來，未來科沃斯添可的飲萬、食萬們的產品力后勁，自然就不免令人有些擔憂了。
至于現(xiàn)在科沃斯投資簽約的具身智能機器人核心部件及本體制造等第三增長曲線項目，雖說想象力驚人，但是整體也不過剛剛才開始動工。
而且按照3月份科沃斯二代掌舵人錢程在AWE2025上的說法，現(xiàn)在科沃斯投資打造家庭人形機器人的應用場景，似乎還在摸索中，整體有點為了追風口而追風口的意思。
最直接的，當媒體提及未來家庭人形機器人可能會用于什么場景？錢程認為，應該是很多目前的機器人做不好的場景，比如，疊衣服、家里物品整理等家務……
這樣離譜且不明朗的答案，自然也引起了不少投資者的吐槽。
科沃斯是瘋了嗎？誰會花幾萬塊，去買一個疊衣服的機器人??？現(xiàn)在分心去搞家務機器人，是不是太早了？這波科沃斯蹭概念的意圖太明顯了，需要警惕……
其實對此，互聯(lián)網江湖也認為，相比于分心，現(xiàn)在科沃斯或許更應該做的是專注。
畢竟，現(xiàn)在隨著產品力的提升，以及消費升級+懶人經濟的影響，人們對于解放雙手的家務需求日益強烈，這也使得掃地機、洗地機越來越接近剛需性家電的定位，一如當年冰箱、洗衣機等家電三大件的普及邏輯那樣。
而且回顧中國家電史，冰箱、洗衣機、空調在從奢侈品變成標配后，滲透率一路爬升，龍頭公司也都獲得了十年以上的成長周期。
那么既然如此，現(xiàn)在科沃斯的主營業(yè)務金礦都挖不完，又何必要在和石頭科技們正面對抗的緊要關頭，去分心分散資源呢？
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另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。
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