泡泡瑪特的爆火，點燃了新消費行業(yè)。

凡是跟IP相關(guān)的新消費企業(yè)，今年IPO之后，都獲得了不錯的溢價，布魯可就是其中之一。

作為深度綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，港股IPO之后，獲得了市場追捧，

一度暴漲至198港元/股，市值最高接近500億港元，截至最新收盤，布魯可市值仍高達381億港元。

那么，布魯可究竟值不值這個價格？業(yè)績是否能夠兌現(xiàn)？

從業(yè)績的角度來看，2021年至2024年，布魯可的營收分別為3.30億元、3.26億元、8.77億元以及22.41億元；凈利潤分別為-5.03億元、-4.20億元、-2.06億元以及-4.01億元。值得注意的是，布魯可的市凈率為-22.95。

從財報可以直觀地看到，進入2023年之后，布魯可的業(yè)績呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。這也就理解了為何布魯可上市之后，資本市場會給予其超高的估值。但值得注意的是，營收的暴增并未帶動凈利潤的改善，其虧損隱有繼續(xù)擴大的趨勢。

當(dāng)然，IP類公司之所以在這個階段獲得市場的熱捧，和泡泡瑪特的成功有著密不可分的關(guān)系，因為泡泡瑪特超高的估值，提升了市場對于行業(yè)的整體估值。

不是每一家IP公司都會成為泡泡瑪特，給予超高估值的前提是未來能夠兌現(xiàn)，或者說要有兌現(xiàn)的預(yù)期。但在情緒的加持下，市場忽略了IP類公司實際情況，并且給出了非理性的估值。

侃見財經(jīng)認為，IP類公司整體估值已經(jīng)進入泡沫階段，但具體還要看公司本身。

根據(jù)相關(guān)信息顯示，布魯可成立于2014年，總部位于上海，是一家拼搭類玩具廠商，產(chǎn)品線分為三大部分：自有IP、授權(quán)IP、積木玩具，知名IP有奧特曼、變形金剛、火影忍者等。

值得注意的是，其創(chuàng)始人朱偉松并非無名之輩。其2009年與林奇創(chuàng)立了游族網(wǎng)絡(luò)，公司上市后，朱偉松套現(xiàn)近10個億退出。

其后來從樂高的商業(yè)模式上看到了機會，于是創(chuàng)立了布魯可。根據(jù)相關(guān)媒體報道，布魯可IPO前，布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，合計獲得約18億元融資。與此同時，其也與投資方簽署了對賭條款。

2024年4月，朱松偉將其持有的布魯可部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給Gaintex、齊大慶、Dragon Ridge Limited、LC Fund、Lenient，合計轉(zhuǎn)讓金額為7583.84萬元。而當(dāng)時布魯可對于單一IP的依賴也成了其最大的風(fēng)險。

根據(jù)布魯可財報顯示，布魯可大部分收入來自基于奧特曼IP的產(chǎn)品銷售，截至2024年末，該IP產(chǎn)生的收入為10.96億元，占到了其總營收約49%。其變形金剛、英雄無限、假面騎士IP收入則分別為4.54億元、3.1億元和1.7億元。截至目前，布魯可已經(jīng)與大約50個知名IP保持合作關(guān)系，并擁有500多項專利。截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，主要面向6歲以下至16歲以上的全年齡段人群。

在眾多的IP當(dāng)中，布魯可實際的自有IP只有兩個，分別是2017年推出的兒童益智類玩具百變布魯可和2022年推出的中國傳統(tǒng)文化主題玩具英雄無限。其余皆為授權(quán)IP。值得注意的是，其最賺錢的奧特曼IP授權(quán)獲延續(xù)至2027年。

侃見財經(jīng)認為，作為一家IP運營公司，雖然布魯可作為全國最大的拼搭角色類玩具公司，全球市場份額占比也并不少，但依賴于授權(quán)IP隱患并不少，如果核心IP不再授權(quán)，那么公司業(yè)績將會產(chǎn)生明顯的影響；另外，爆款I(lǐng)P并非一直火熱，周期退潮也將給公司業(yè)績帶來很大影響，而且這些影響都是難以避免的。布魯可也曾回應(yīng)，表示若無法以有利條件獲得、維持或者續(xù)約IP授權(quán)，就有可能會對業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

從當(dāng)下來看，雖然潮玩市場比較火爆，也使得IP類公司業(yè)績?nèi)〉昧吮l(fā)式的增長，但IP類公司的周期性也是十分明顯的，而且周期來得比其他行業(yè)都要快，因此其未來業(yè)績兌現(xiàn)也就會存在較大的不確定性。

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